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第二章债券订价与债券生意要点.ppt 60页

时间:2020-03-21 22:29来源:原创 作者:admin 点击:
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 浮动利率债券举例 – 中国农业开展银行 中国农业开展银行2007年11月7日发行3年期浮动利率(附息

  * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 浮动利率债券举例 – 中国农业开展银行 中国农业开展银行2007年11月7日发行3年期浮动利率(附息)债券 债券利率基准为Shibor 本期债券招标时采取的利率基准为11月6日的3个月Shibor5日均值,首次付息时采取该利率基准 第二次付息的基准利率为前次付息日前一个任务日的3个月Shibor5日均值,以后类推 发行量120亿元,每季度付息一次 我国的基准利率之一 - Shibor 位于上海的全国银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称Shibor) 是由信用等级较高的银行构成报价团自立报出的人平易近币同业拆出利率计算肯定的算术平均利率 单利、无担保、批发性利率 今朝,对社会宣布的Shibor种类包罗隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年 浮动利率债券及其价格 浮动利率债券的票面利率是浮动的,活期调剂 票面利率=k*参照利率 + 利差 经常以接近面值的价格停止生意 发行浮动利率的出发点常常是使票面利率追随市场利率 发行人信用状况等变更则会爆发价格偏离面值 防止债券的实践收益率与市场收益率之间出现严重差异 价格动摇幅度平日有限 票面利率以市场利率为基础重置的时间距离较短 利率降低,浮动利率债券价格上升有限 利率上升,浮动利率债券价格降低有限 逆(反向)浮动利率债券及其价格 活期依据参照利率反向调剂票面利率的浮动利率债券 票面利率=固定值 – k*参照利率 票面利率与市场利率反向变更 市场利率降低,逆浮动利率债券价格比通俗债券上升更大年夜 票面利钱(贴现现金流)添加 贴现利率(市场利率)降低 市场利率上升,逆浮动利率债券价格比通俗债券降低更大年夜 票面利钱(贴现现金流)增加 贴现利率(市场利率)上升 浮动利率与逆浮动利率债券的结构及其条件 平日以固定利率证券为基础结构,固定利率证券称为担保品collateral 担保品现金流足以保证两种债券偿付需求 两种债券的面值之和不超越担保品面值 两种债券加权平均票面利率等于担保品票面利率 每期利钱之和不超越担保品利钱 权重为单个债券面值占总面值的比例 浮动利率与逆浮动利率债券的结构及其价格 逆浮动利率债券 担保品(固定利率债券) 浮动利率债券 担保品价格=浮动利率债券价格 + 逆浮动利率债券价格 浮动利率/逆浮动利率CMOs份额结构设计 浮动利率份额、反向浮动利率份额与Z债券份额依次偿付结构 份额 担保品面值(元) 份额性质 份额面值 票面利率 1 194500000 优先1 194500000 7.50% 2 36000000 优先2 36000000 7.50% 3 96500000 浮动利率 72,375,000 1月期Libor+0.5% 逆浮动利率 24,125,000 28.5% - 3 X 1月期Libor 4 73000000 Z债券 73000000 7.50% 总面值 400,000,000   400000000   CMOs: collateralized mortgage obligations 浮动与逆浮动利率债券的利率杠杆与“顶”和“底” 浮动利率=L* 参照利率+利差 利率杠杆L越大年夜,浮动利率变更水平越高 逆浮动利率=固定值-M*参照利率 利率杠杆M越大年夜,逆浮动利率变更水平越高 债券票面利率能够出现有限制 “顶” floor “底” cap “双限” collar 固定值:逆浮动债券票面利率的“顶”/浮动利率债券 “底” 逆浮动票面利率“底” = 0%/浮动利率 “顶” 浮动与逆浮动利率债券票面利率中变量之间的关系 票面利率当中的变量之间相互制约 浮动利率债券票面利率的下限与下限 逆浮动利率债券票面利率的下限和下限 利率杠杆 平日利率杠杆由浮动利率债券面值和逆浮动利率债券面值比例决定 浮动和逆浮动债券变量之间的关系 – 例1 某一债券面值600万元,票面利率8%,克日为5年。现在将该债券联系为200万元面值的浮动利率债券和400万元面值的逆浮动利率债券。浮动利率债券票面利率以下式,请问若何肯定逆浮动债券票面利率?若何肯定两个债券的顶和底? 浮动与逆浮动债券票面利率中的变量关系 浮动与逆浮动债券票面利率中的变量关系 浮动利率的设计风险 – P&G公司 1993年, P&G公司与Bankers Trust/信孚银行停止利率交换 交换本金:1亿美元 P&G公司支付浮动利率,取得大年夜大年夜高于事先市场的固定利率 Bankers Trust支付固定利率,取得浮动利率 浮动利率 (责任编辑:admin)

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